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? ? 根據2015年環境統計年報，2015年我國工業危險廢物產生量較大的行業依次為化學原料與化學制品制造業763.1萬噸，有色金屬冶煉和壓延加工619.1萬噸，非金屬礦采選業548.5萬噸，造紙和紙制品業506.1萬噸，分別占工業危險廢物產生量的19.2%，15.6%，13.8%和12.7%。根據現有項目處置費情況，我們假設危廢平均每噸處理費3000元，假設正常處置比例為50%，我們預計化學原料與化學制品制造業、有色金屬冶煉和壓延加工、非金屬礦采選業以及造紙和紙制品四個行業的危廢處理費占對應行業主營業務總成本的比例分別為0.2%、1.8%、1.9%、0.6%。2017年初以來，原材料價上漲，我們預計危廢處理成本占比將進一步降低。
? ? 以四大主要危廢產生行業為例，化工原料及化學制品制造業行業2017年前9月利潤總額累計同比增速達33%；造紙及紙制品行業2017年前9月利潤總額累計同比增速達38%；有色金屬冶煉及壓延加工業2017年前9月利潤總額累計同比增速達32%；非金屬礦采選業2017年前9月利潤總額累計同比增速達8.5%，均高于同期GDP同比增速。預計隨著環保督查以及供給側改革的推進，重污染行業落后產能加速淘汰，環保不合規企業被關停，2017年初以來，上游重污染行業盈利能力恢復顯著，行業內企業環保付費能力提升，同時，被關停整改企業為環保買單的支付意愿也有所加強。
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化學原料及化學制品制造業利潤總額（億元）及月度累計同比增速（%）
數據來源：公開資料整理
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造紙及紙制品業利潤總額（億元）及月度累計同比增速（%）
數據來源：公開資料整理
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有色金屬冶煉及壓延加工業利潤總額（億元）及月度累計同比增速（%）
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非金屬礦采選業利潤總額（億元）及月度累計同比增速（%）
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? ? 2017年年初以來10年期國債利率不斷上行，11月10日以來國債利率已經接近4%，同時在貨幣政策中性的基調中，企業貸款審批時間也有所變長，整體融資環境偏緊，融資能力不足的小企業正在逐步退出PPP市場。同時，2017年年初以來，PPP監管趨嚴，尤其是財政部92號文明確要求建設成本與績效考核結果掛鉤比例不足30%的項目不得新增入庫，未來增量項目競標中運營能力將占更大權重，我們認為未來PPP嚴格監管背景下，利好運營與資金實力強者，資金、運營、管理能力不足的小企業將逐步被淘汰出局，龍頭市場份額有望進一步提升。
? ? 環保部分子行業處理會產生二次污染的問題，以垃圾焚燒行業為例，垃圾焚燒后會產生滲濾液和飛灰、二噁英等，根據資料，預計新建日處理800噸/日城市生活垃圾焚燒項目，需要配套煙氣處理、污水處理、飛灰處理、爐渣處理等配套環保工程。對于部分不合規的小生活垃圾處理廠，比如垃圾滲濾液、灰渣沒有得到有效處置的，將面臨著關停以及整改的風險，而龍頭企業項目合規度高，預計隨著環保行業督查常態化，環保行業落后產能也將加速淘汰，龍頭企業市場份額將進一步提升。
? ? 危廢主要是指具有腐蝕性、毒性、易燃性、反應性或者感染性等一種或者幾種危險特性的固體廢物（以及液體廢物）。隨著對危廢性質認識的不斷加深，環保部2016年于6月21日公布的修訂版《名錄》將危險廢物由49大類別調整為46大類別479種（362種來自原名錄，新增117種），大部分來自于工業行業（70%以上）和醫療（約14%）。根據2015年環境統計年報，2015年工業危險廢物產生量最大的幾個行業依次為化學原料與化學制品制造業、有色金屬冶煉和壓延加工、非金屬礦采選業、造紙和紙制品業，分別占工業危險廢物產生量的19.2%，15.6%，13.8%和12.7%。
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工業危廢行業來源
數據來源：公開資料整理
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工業危廢具體種類結構
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? ? 根據國家統計局，2016年我國危廢產生量5347萬噸，危廢綜合利用量2823萬噸、處置量1605萬噸、貯存量1158萬噸，粗略估計，2016年我國危廢供需缺口約為917萬噸（產生量-綜合利用量-處置量，當然實際中可能部分處置的是上年產生的危廢）。我們預計危廢實際產生量大于官方統計量，主要是因為：1）企業瞞報；2）部分小企業未被納入統計。比如2010年我國危廢產生量是1587萬噸，而2011年這個數據達到3431萬噸，這個差異主要就是統計規則變化帶來的，2011年之前申報口徑是一年產生危廢10千克以上的納入統計，2011年開始則是一年產生危廢1千克就要納入統計，使得2011年較2010年的統計量發生躍升。2016年全國危廢產生量較2015年明顯提升，預計主要和環保督查查處較多瞞報危廢有關。
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全國危險廢物產生量（百萬噸）及同比增速（%）
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全國危廢處理情況（百萬噸）
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? ? 采取兩種方法估計實際的危廢產量，1）比較我國2007年普查量和年鑒量：2007年全國污染源普查時統計危廢產量4574萬噸，而當年統計年鑒數為1079萬噸，考慮到2011年后危廢統計口徑有變，我們估計2007年1千克-10千克的產廢企業合計產生的危廢量為970萬噸（根據統計年鑒，2007-2010年危廢產量CAGR為14%，假設2011年統計口徑沒變，假設2011年危廢產量增長14%，則對應危廢產量應為1809萬噸，實際統計出2011年的危廢產生量為3431萬噸，由此可以估計2011年1千克-10千克的產廢企業合計產生的危廢量為1622萬噸，按照14%的CAGR倒推回2007年，故預計2007年1千克-10千克的產廢企業合計產生的危廢量為970萬噸），因此還原到1千克以上的統計口徑，2007年的年鑒官方數據應為2049萬噸，假設普查數據和真實數據基本一致，那么真實量約為年鑒值的2.23倍，因此2016年實際危廢量估算值為1.19億噸。2）比較發達國際危廢固廢比例：在發達國家固體廢物中，危廢占比普遍偏高，如韓國4%，日本5%，美國6%，而我國僅為1.7%，該比例相差較大，可能因為統計口徑的差異，發達國家對危廢的界定范圍更為嚴格，參考發達國家數據低值，假設2016年我國危廢占全國工業固廢的產量比例為4%，則2016年實際危廢量估算值為1.23億噸。綜合兩種方法，估計我國危廢實際產量約為1.2億噸。
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歷年危廢產量（官方數與華泰預估數）（萬噸）
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中國與發達國家危廢固廢占比對比（%）
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? ? 從危廢產生量看，2015年我國危廢官方產生量為3985萬噸，危險廢物產生量前五的省份為山東、青海、新疆、湖南、江蘇，分別占比為19%、13%、8%、6%、6%。根據2015年環境統計年報顯示，山東、青海、新疆、云南等地部分危廢類別產生量可以占到全國的30%以上，比如：山東（廢堿占比62%、無機氰化物廢物占比53%）、青海（石棉廢物占比63%、無機氰化物廢物占比33%）、新疆（石棉廢物占比36%、廢礦物油占比38%）、云南（有色金屬冶煉廢物占比32%）。
? ? 從危廢的處理情況看，1）2015年危廢綜合利用量2073萬噸，綜合利用量前五名的省份分別為山東、湖南、青海、江蘇、云南，分別占全國綜合利用量的29%、11%、7%、6%、5%。2）2015年全國處置量1174萬噸，處置量前五名的省份分別為江蘇、山東、浙江、廣東、新疆，分別占全國處置量的10%、10%、9%、9%、8%。3）從危廢貯存量來看，2015年全國貯存量796萬噸，青海、新疆、云南受發展條件限制，當前有大量危廢轉為了貯存量，2015年青海、新疆、云南貯存量占比分別為44%、25%、9%，市場亟待開發。4）總體看，2015年，全國綜合利用處置率（(綜合利用量 處置量)/(綜合利用量 處置量 貯存量)）達到80%，其中綜合利用率處置最低的五個省份為青海、新疆、甘肅、云南、福建。
? ? 在危廢來源結構不變的情況下，適用于資源化和無害化方法的危廢量保持穩定。未來隨著資源化增速放緩，無害化市場釋放，預計無害化處置將超越資源化處置，成為主要增量和主流方向。
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資源化占比高，無害化占比低（2016）
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? ? 依據工業和信息化部2016年9月28日發布《建材工業發展規劃（2016-2020年）》，提出到2020年末，水泥窯協同處置生產線占比達到15%，假設到2020年中國水泥新型干法熟料生產線數目與2016年持平，為1769條，則到2020年末，水泥窯協同處置生產線將達到265條。
? ? 根據中國建筑材料研究總院統計，截至2016年，我國新型干法水泥生產線累計1,769條，熟料產能達18億噸。其中，熟料日產量高于4,000噸約820條，我們預計完全滿足國家環評政策（包括：1）采用新型干法水泥生產工藝；2）熟料日產量不低于2,000噸；3）選址要求等）的大概250條，假設每條水泥窯平均協同處置危廢8萬噸/年，則水泥窯協同處置每年協同處置危廢產能約為2000萬噸/年，按照3000元/噸的平均處置成本，則水泥窯協同處置市場空間約為600億元。
? ? 根據中國產業信息網統計數據，能處理25種以上危廢的公司僅占全國總數1%左右，處理種類小于5的公司占比達到88%，且目前危廢處置規模達到1000噸/日的企業不足1%，大部分企業危廢處置規模小于50噸/日。這表明，危廢處置行業格局分散，大部分危廢企業體量小，處理能力較小，這些小型危廢企業是市場的主要參與者。根據報告，2016年，危廢無害化處置市場CR10僅為6%，排名第一的東江環保市占率為1.8%，表明市場集中度較低，未來存在進一步整合的空間。
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中國危廢市場集中度低，CR8僅為6%（2016）
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