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01
事件概述
2020年3月3日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于構建現代環境治理體系的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），并發出通知，要求各地區各部門結合實際認真貫徹落實。
02
分析與判斷
?指導意見正式發布，再次利好環保基建
2019年11月26日，中央全面深化改革委員會第十一次會議審議通過了《關于構建現代環境治理體系的指導意見》，國務院發展研究中心即發表評論肯定了這一工作的必要性。2020年3月3日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳正式印發《指導意見》，主要目標包括落實領導、企業、民眾、監管等各類主體責任，形成責任清晰、執行有力、多元參與的現代化環境治理體系。我們認為雖然《指導意見》并非首次對外公告，但相信11月末公布的時候，恐怕除了環保主管部門外，并未引起公眾媒體太多的關注。而當前時點《指導意見》的下發，在寬財政、寬信用及新基建投向環保基建確定性強的背景下，會與此前的利好政策疊加共振，形成再次強化政策友好的環境。
?明確地方財政承擔治理支出，擴大地方財政的留存比例
事權劃分此前早已清晰，中央統籌、省負總責、市縣抓落實的模式已運行多年，但是明確中央和地方財政支出責任如何出資還是首次，《指導意見》規定除全國性、重點區域流域、跨區域、國際合作等環境治理重大事務外，主要由地方財政承擔環境治理支出責任。對于延續多年的中央指揮地方干活而地方又要出大頭資金的方式，《指導意見》明確將理順中央與地方收入劃分和完善轉移支付制度改革中統籌考慮地方環境治理的財政需求，讓財力與事權相匹配。建立健全常態化、穩定的中央和地方環境治理財政資金投入機制。采取設立國家綠色發展基金、鼓勵發展重大環保裝備融資租賃、發行綠色債券等方法，加大完善環境治理產業的金融扶持。擴大地方財政的留存比例，并非是鏡中月不可實現，這也是今后財政改革的方向，建立財政資金五年中長期規劃，在地方事權基礎上擴大地方稅收留存比例，十四五會有體現。當前抗疫非常時期，今晚國常會就特事特辦，3月1日至6月底，在已核定的各省份當年留用比例基礎上統一提高5個百分點，新增留用約1100億元資金，全部留給縣級使用。十四五中國經濟發展進入新階段，改革是勢在必行的。
?指導意見突出三要求，完善環境治理市場
有關當前的環境治理市場，《指導意見》提出以下3點要求：1）針對環保行業支撐強化，落腳點在環保裝備和技術，這是契合今后環保市場發展的方向，在截至2018年以前，環保企業重心在快速上馬推進工程落地，那會兒的裝備和技術只是配角，主角是工程。但當項目業主變回地方平臺公司和央企后，此前環保企業變成配套服務商，工程中的土建安裝，央企自己干起來效率更高，這時候的環保民企競爭力，重點就后移到可提供什么樣的裝備和技術領域，那么未來，這當中的市場是需要龍頭出現的，它也標志著行業從粗放式競爭到精細化競爭，是跟整個環保舊時代的告別。2）創新環境治理模式，托管服務+按效付費，意思跟第一點一致，輕資產考驗實力的競爭。3）價格收費機制的完善，當環保基建逐步下沉到城鎮化率低的中西部省份以及鄉村區域后，這些地方的收費機制會逐步形成，以補償項目支出平衡收益，減輕財政支出壓力，這個可以從很多的村鎮開始普及收取污水及垃圾處理費看出，未來隨著收費范圍的擴大及價格機制的調整，環保基建不會給地方財政帶來較大的支付壓力。
投資策略
我們依然看好環保基建的污水及垃圾焚燒板塊：在疫情尚未爆發之前，因PPP模式融資受阻造成的污水項目進度落后問題，在十三五最后一年面臨趕工期的剛性需求，財政資金需要傾斜，這在專項債下發額度上已有體現。截止2月28日提前批累計發行的生態環保類為1095.92億元，占比11.54%，遠超2019年全年的532億元及2.44%的占比，投向污水的專項債金額總計為701.12億元，占全部生態環保專項債的63.97%，構成其絕大部分，從側面印證財政資金傾斜力度。專項債充當資本金比例下調至15%，業主方變為地方平臺公司后，杠桿效應及融資進度加快，也同時帶來了此前環保公司商業模式的輕資產化轉變，變成建設及運營配套服務提供商。疫情爆發后，財政資金托底新基建力度變大，環保受支持力度跟著總盤子一起變大，此外再融資新規、公司債券注冊制等融資環境的寬松，加上頭部企業利用2019年完成控制權轉讓來提高自身信用評級的過程，這也會助力該類企業此輪寬松環境中低成本資金的可獲得性。在此強烈推薦關注國資系新增水污染治理主力軍【碧水源】及【國禎環保】，受益標的還包括基本面逐漸轉好的博世科。
環保基建不可或缺的垃圾焚燒，并非每個省份都可媲美粵浙蘇近70%的城鎮化率，中部鄂豫皖湘贛還不到60%的城鎮化率，有人口就是有資本，這些區域的垃圾焚燒第一波在建未投產，第二波垃圾填埋場即將封場釋放的缺口十四五也將出來，垃圾終端處理是城市環境衛生的重要一環，這個環保基建短板必須要補，我們并不認為十三五垃圾焚燒規劃結束就全國完善萬事大吉了。首推【偉明環保】，受益標的亦包括上海環境、高能環境、旺能環境和綠色動力。
現代化的監管體系離不開強大的監測能力建設，我們的環境監測體系還不夠數字化、智能化和系統化，數據碎片化嚴重，并未形成一張網廣泛收集數據，輸出及時響應的實時決策，我們認為環境監測體系現階段是處于大站點完善，但仍會有公共環境領域新增網格化監測站點需求的階段，但當下最緊迫的，還是整個環境監測體系的數字化及智能化，搭上5G的大潮，龍頭先河環保是一直在布局該方向并把這個作為2020年的主攻方向，但若可以聯合華為等強大的通信商，相信進程會更快，這是未來可長期關注的機會。
摘自北極星環保網
